2025年底的金融市场，上演了一场引人深思的“冰与火之歌”。当黄金价格相对于美国货币供应量（M2SL）触及1970年代以来的关键阻力位时，被誉为“数字黄金”的比特币却正在回踩年内重要支撑。据市场分析，这种历史性的分化格局，不仅揭示了传统避险资产与新兴加密资产在宏观叙事下的不同境遇，也为2026年的市场走向埋下了关键伏笔。
核心数据显示，黄金价格在2025年已飙升约70%，目前徘徊在每盎司4500美元附近。分析师指出，当将其置于美国货币供应量的背景下衡量时，金价已重返2011年及更早的1970年代曾出现过的历史性阻力区域。回顾历史，上一次成功突破该区域是在1970年代末，当时金价在几年内翻了三倍多，达到创纪录的每盎司700美元。如今，黄金似乎正在敲击一扇已关闭50年的大门。
市场背景呈现出鲜明的对比。一方面，黄金、白银、铂金和铜等传统金属在圣诞节后全线飙升，创下历史新高，资金正基于货币贬值交易和地缘政治紧张局势涌入金属市场。另一方面，加密货币资产普遍承压，比特币价格已跌破87,000美元，年内跌幅约10%。值得注意的是，尽管比特币价格疲软，但其相对于美国货币供应量的比值，仍在每个周期内不断创出新高。当前比特币正在测试的支撑位，恰好也是2024年3月上一轮周期的高点，技术意义重大。
这种分化在更广泛的区块链生态中同样明显。2025年，尽管监管和机构采用方面取得进展，大多数主要生态系统的总锁仓价值（TVL）也有所增长，但多数大型Layer-1代币的年回报率仍为负值或持平。这凸显了网络使用率（结构性进展）与代币价格表现之间的脱钩现象。
展望未来，2026年的市场走向将取决于多重因素。投资者应关注黄金能否成功突破长达半个世纪的技术阻力，这或将开启新一轮长期牛市。对于比特币及加密货币市场而言，能否守住当前关键支撑并重现相对于货币供应量的强势表现，将是衡量其“数字黄金”叙事有效性的试金石。同时，区块链协议收入、关键生态叙事以及驱动机构采用的机制，将成为影响市场结构性表现的核心变量。
