在比特币于88,000美元关口反复震荡、市场情绪胶着的背景下，CoinDesk 20指数最新数据揭示了一个耐人寻味的现象：尽管监管与机构采用取得进展，但主要第一层（L1）区块链代币在2025年普遍表现不佳。这一结构性背离，正成为投资者研判2026年市场走向的关键线索。
据CoinDesk Indices于2025年12月29日发布的每日市场更新显示，CoinDesk 20指数目前报2696.43点，较上周五美国东部时间下午4点微涨0.4%（+10.39点）。指数内20项资产中，有15项上涨。其中，波卡（DOT）和卡尔达诺（ADA）成为领涨者，周末涨幅分别达到6.0%和4.2%。然而，同期比特币（BTC）却小幅下跌0.3%，AAVE更是下跌2.6%，凸显市场内部走势分化。
市场分析师指出，2025年的加密货币市场呈现出一种“冰火两重天”的格局。一方面，机构采用里程碑不断达成，各大生态系统的总锁定价值（TVL）普遍增长；另一方面，多数大型第一层（L1）代币的年终回报率却为负值或持平。这种网络使用率与代币价格表现之间的“脱钩”现象，值得深入探究。报告进一步分析了十大主要区块链生态，从协议与应用收入、关键生态叙事、驱动机构采用的机制等维度，寻找答案。
值得注意的是，这种背离并非孤立现象。近期市场动态也反映了类似的复杂性：有机构策略师在比特币80,000美元区间持续增持，以1.09亿美元购入了1,229枚BTC；与此同时，比特币价格在触及88,000美元后回落，显示多空博弈激烈。此外，传统金融世界与加密世界的融合也在加速，如俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）向比特币矿商发放了该国首笔加密货币抵押贷款，韩国未来资产集团（Mirae Asset）则被曝有意收购加密货币交易所Korbit。
展望2026年，投资者应关注几个核心趋势：一是Layer-1区块链的“实用价值”能否最终传导至其代币价格；二是在监管框架日益清晰（如中国数字人民币计息新规）的背景下，机构资金流入的持续性与规模；三是如波卡、卡尔达诺等在本轮调整中展现出韧性的生态，其技术叙事能否转化为更广泛的市场领涨动力。市场的结构性变化，或许正在为下一轮周期酝酿新的主导力量。
