2024至2025年，比特币市场呈现出一幅复杂的图景：其链上基本面持续走强，但全球宏观经济政策却如一道无形的天花板，限制了价格的最终高度。本文将深度解析这一矛盾现象，并展望2026年的潜在趋势。
核心观点与数据复盘
2024年，比特币从年初的42,000美元附近启动，一路稳步上涨，并在第四季度突破100,000美元大关，全年实现了高达121%的惊人涨幅。这一轮上涨与链上流动性的显著改善紧密相关。数据显示，在此期间，每月流入交易所的ERC-20稳定币平均规模在380亿至450亿美元之间，为市场提供了充沛的可部署资金。与此同时，比特币持续从交易所流出，形成了“资金流入，BTC流出”的健康积累模式，支撑了涨势的持久性。
关键估值指标——比特币365日MVRV比率，也从2024年初的1.8上升至年底的2.2左右。分析师指出，这一水平表明市场处于结构性强势，而非投机性过热，使得价格得以在未引发大规模获利了结的情况下持续上行。
市场背景：宏观逆风如何形成压制
然而，与过往牛市环境不同，2024-2025年的宏观条件构成了巨大挑战。美国10年期实际收益率全年保持正值，平均在1.7%至1.9%之间。更值得注意的是，美联储持续进行量化紧缩，其资产负债表规模从7.6万亿美元缩减至6.8万亿美元，累计收缩了8000亿美元。这大幅提高了持有比特币等非生息资产的机会成本。
2025年，这种平衡被打破。比特币在创下周期高点后进入高波动区间，价格在126,000美元至75,000美元之间巨幅震荡。尽管链上结构大体保持完好，但边际买盘力量出现萎缩：稳定币流入规模从峰值下降了约50%，交易所净流量数据也变得好坏参半，表明供应端可能正逐步进行分散。MVRV比率在整个2025年稳定在1.8至2.2的区间，虽远高于熊市水平，却无法进一步扩张，揭示了宏观压制力的存在。
结尾预测：2026年趋势展望
展望2026年，比特币市场的走向将取决于链上原生力量与外部宏观环境之间的博弈结果。一方面，比特币的底层网络健康和机构采用趋势可能继续深化；另一方面，全球利率政策与流动性环境仍是关键变量。投资者应密切关注美联储的货币政策转向信号以及稳定币流动性的复苏情况。若宏观逆风缓和，被压抑的链上势能或将推动比特币进入新的上升阶段；反之，市场可能继续维持高位震荡格局。无论如何，理解这种“内强外压”的动态，将成为把握下一轮周期的关键。
