在比特币跌破87,000美元、主流加密货币普遍承压的年末市场中，一个传统领域——数据中心——却因一笔价值约8.65亿美元的长期合约而备受瞩目。投资银行B. Riley发布报告指出，数据中心开发商WhiteFiber (WYFI) 与Nscale Global达成的旗舰合作，不仅验证了其业务模式，更预示着其股价存在高达127%的上涨潜力。与此同时，尽管2025年Layer-1区块链在监管和机构采用上取得进展，其原生代币价格却普遍表现疲软，呈现出明显的结构性背离。
核心观点与数据：WhiteFiber获机构背书，估值存在显著折价
据B. Riley分析师团队Nick Giles和Fedor Shabalin在报告中指出，WhiteFiber在其旗舰NC-1园区与Nscale Global达成的首份长期托管协议，有力支持了管理层的执行能力和原定部署时间表。值得注意的是，尽管该股股价已从两个月前的历史高点下跌超过50%，但分析师仍重申“买入”评级。他们将目标价从44美元微调至40美元，这相较于报告发布前一日17.62美元的收盘价，仍意味着约127%的潜在上涨空间。从估值角度看，B. Riley认为，WhiteFiber基于其2026年预估的EV/EBITDA倍数约为11倍，相对于同行中高十位数倍的估值，存在显著折价。
市场背景分析：算力需求激增与L1代币的“价值背离”
当前市场呈现冰火两重天的格局。一方面，随着AI与高性能计算需求爆炸式增长，数据中心等物理基础设施成为资本追逐的热点。WhiteFiber的“改造模式”获得验证，且其与贷方关于2026年初关闭建设设施的谈判已进入后期阶段，潜在的信誉提升可能进一步降低其资本成本，这为传统基础设施领域注入了新的叙事。另一方面，在加密货币市场内部，2025年呈现出鲜明的结构性背离。分析师指出，尽管监管清晰化和机构采用取得了里程碑式的进展，大多数主流Layer-1生态系统的总锁仓价值（TVL）也有所增长，但其原生代币却录得负收益或持平。这种网络使用率与代币价格表现的脱钩，成为当前市场最值得深思的现象之一，它迫使投资者重新审视协议收入、应用生态叙事与代币价值捕获机制之间的关系。
结尾预测：基础设施与价值发现将成为2026年关键
展望2026年，两条主线值得投资者密切关注。一是以WhiteFiber为代表的物理算力基础设施提供商，在获得长期订单和融资进展后，其商业模式能否持续获得市场认可，股价能否实现分析师预测的强势反弹，将是对“AI+基础设施”投资逻辑的一次重要检验。二是在加密货币领域，Layer-1赛道亟需解决价值捕获与生态发展同步的问题。那些能够证明其代币经济模型能有效将网络增长转化为持有人价值的具体协议和应用，有望在下一轮周期中脱颖而出。市场正在从宏观叙事转向微观验证，扎实的基本面与清晰的盈利路径，或将成为穿越周期波动的关键。
